[ 褚靜 ]——(2012-3-28) / 已閱7880次
簡述證券承銷的方式
湯旺河區(qū)人民法院 褚靜
據投資銀行在承銷過程中承擔的責任和風險的不同，承銷可分為包銷、盡力推銷及余額包銷三種形式。
（1）包銷（firm commitment）。即投資銀行按議定價格直接從發(fā)行者手中購進將要發(fā)行的全部證券，然后再出售給投資者。投資銀行必須在指定的期限內，包銷證券所籌的的資金全部交付給發(fā)行人。采用這種銷售方式，承銷商要承擔銷售和價格的全部風險，如果證券沒有全部銷售出去，承銷商只能自己“吃進”。這樣，發(fā)行失敗的風險就從發(fā)行者轉移給了承銷商。然而，承銷商承擔風險是要獲得補償的，這種補償通常就是通過擴大包銷差價來實現的。對于發(fā)行人而言，他無需承擔證券銷售不出去的風險，而且可以迅速籌集資金，因而特別適合于那些資金需求量大、社會知名度低而且缺乏證券發(fā)行經驗的發(fā)行人。
（2）代銷（best efforts）。即承銷商只作為發(fā)行公司的證券銷售代理人，按照規(guī)定的發(fā)行條件盡力推銷證券，發(fā)行結束后未售出的證券退還給發(fā)行人，承銷商不承擔發(fā)行風險。因此，盡力推銷也稱代銷。采用這種方式時，投資銀行與發(fā)行人之間純粹是代理關系，投資銀行為推銷證券而收取代理手續(xù)費。盡力推銷一般再以下情況下采用：①在投資銀行對發(fā)行公司信心不足時提出；②信用度很高、知名度很大的發(fā)行公司為減少發(fā)行費用而主動向投資銀行提出采用；③在包銷談判失敗后提出采用。
（3）余額包銷（standby commitment）。通常發(fā)生在股東行使其優(yōu)先認股權時，即需要在融資的上市公司在增發(fā)新股之前，向現有股東按其目前所持有股份的比例提供優(yōu)先認股權，在股東按優(yōu)先認股權認購股份后若還有余額，承銷商有義務全部買進這部分剩余股票，然后再轉售給投資公眾。
